連鎖藥局通路-大樹(6469)，營運的成長在哪裡?為什麼最近股價 ...

如今現在有一檔股票被稱為藥局的寶雅，也因為如此，儘管公司還正在上升初期，市場就給予了與寶雅相當 ... 大樹股利政策; 企業風險; 護城河; 大樹與同業比較表現如何呢? 推薦搜尋 美食 123 旅遊 123 3c 123 時尚 123 親子 123 娛樂 123 生活 123 寰宇 123 時尚 123 親子 123 娛樂 123 生活 123 寰宇 123 加入ZiMedia字媒體探索你的興趣 Facebook加入 LINE加入 TermsofService Zi字媒體 寰宇綜合 Zi字媒體 2017-07-25T20:27:27+00:00 加入好友 寶雅相信是不少股友們的遺憾，當初大部分的人都不覺得寶雅股價竟然會如此高。

如今現在有一檔股票被稱為藥局的寶雅，也因為如此，儘管公司還正在上升初期，市場就給予了與寶雅相當的本益比，可見大家是真的認為它將是下一檔寶雅了。

沒錯，就是大樹藥局。

在文章開始前，麻煩請按讚粉專，當作對Kelvin的支持吧! Kelvin價值投資 內容目錄 大樹公司簡介 營業比重 銷售地區 展業現況及發展 大樹獲利能力 EPS 月營收 三率 ROE 大樹財務分析 資產與負債 使用權資產 存貨 經營能力 償債能力 自由現金流量 大樹股利政策 企業風險 護城河 大樹與同業比較表現如何呢? 大樹未來展望如何看待呢? 總結 大樹公司簡介 以「大樹藥局」為品牌，歷經多年持續的實際營運成長實績驗證，建立全國第一套藥局經營管理系統「GT-POMS」。

103年使用該管理系統之藥局據點分布於北、中、南，並獲得「經濟部商業司-SIIR服務業創新研發計畫」補助，建置「跨平台健康管理關懷雲APP」，以提供廣大會員免費專業健康用藥服務，布局未來健康產業網購服務，進行虛實通路整合計畫，持續提供藥局擴大醫藥照護服務之競爭力，建立全方位健康照護體系領導地位，滿足藥局各類醫療健康照護類商品之供應需求，以進軍銀髮老年商機市場。

  營業比重 分別為婦嬰用品48.8%、保健藥品21%、健保處方藥品15%、健康照護用品11%。

  銷售地區 以內銷為主，但是有打算擴展中國的市場，預計於2023~2025前進中國。

  展業現況及發展 國內婦嬰用品市場婦嬰用品市場成長速度受制於出生率低迷而趨於平穩。

國內藥品及藥妝零售市場根據經濟部統計處之《批發、零售及餐飲業》資料顯示，其市場規模自99年1585億成長至108年1981億，年複合成長率為2.3%。

整體而言，國內藥品及藥妝零售市場大致呈現溫和成長趨勢。

由於人口老化及就醫次數成長、重大傷病與門診慢性病就醫人數逐年成長，致使藥品費用言平均成長率為4.3%。

國內保健食品產業近年伴隨國內消費者健康意識之提升、慢性文明病的增加，社會人口結構日益趨向高齡化因素，增加了國人對保健食品需求，保健食品已逐漸轉變成一般大眾必須之保健品，並帶動各類機能性食品、營養及膳食補充食品等生技保健食品市場商機蓬勃發展。

  大樹獲利能力 EPS 1.近年來EPS看似平穩，實際上有著不小的成長。

2.因為15年開始大樹每年配發0.5~1.76元的股票股利，所以這EPS都是股本膨脹後的EPS，可以代表公司每年都有雙位數的成長。

  月營收 1.營收非常穩定的增長，短短一年不到的時間就增加了20幾%了，可見大樹多積極展店。

  三率 1.毛利率非常平穩，倒是利益率有逐漸下降的趨勢。

2.但是這是因為大樹持續的展店，展店的營業費用增加會使得利益率受到侵蝕，所以才會有利益率及淨利率逐漸下降的情況，但這是誤了擴張時無法避免的問題。

  ROE 1.ROE從18年到20年看似有上升的趨勢，但是實際上淨利率是下降的。

2.雖然總資產周轉率下降及權益乘數上升，看起來大樹的財務狀況不是很好，其實是因為19年新會計準則IFRS16實施後，需認列資產項目:使用權資產、負債項目:租賃負債才導致的，其實公司財務狀況並沒有改變太多。

這裡有ROE更詳細的介紹  大樹財務分析 資產與負債 1.「現金」、「應收帳款」、「存貨」、「不動產、廠房及設備」，再加上「使用權資產」共95%，代表公司大部分的資金都用於本業上，沒有把錢拿去亂投資業外，是間專注於本業的好公司。

2.什麼是「使用權資產」，後面一併解釋。

這裡有流動資產更詳細的介紹 1.公司的流動負債低於流動資產，財務狀況健康。

2.租賃負債是什麼?佔比相當地多，這就要跟使用權資產一起談論了。

這裡有負債更詳細的介紹  使用權資產 1.由於大樹的門市大部分都是用租的，在舊制屬於『營業租賃』，在新會計準則IFRS16實施後，將使用租賃資產的權利認列為『使用權資產』，未來支付租金的義務認列為『租賃負債』，同時，損益表上也不再認列租金支出，而是分別以使用權資產的折舊費用，及租賃負債以攤銷後的利息費用來表達。

2.所以這種門市使用租賃的方式來展店，就可以透過使用權資產的增減來判斷公司展店的情況。

3.而20年大樹的使用權資產增加了超過20%，展店速度實在很驚人。

  存貨 1.因透過不斷地展店，存貨也隨之增加，所以單看存貨的增減看不出什麼，必須要透過存貨週轉天數才準確。

這裡有存貨更詳細的介紹  經營能力 1.存貨週轉天數在20年有所上升，不可排除大樹展店有過度的情況，才導致存貨週轉天數因此而增加。

2.而應付帳款週轉天數反而是減少，代表大樹商品叫得越多，反而對上游的議價能力越差，這是否也可以反映出上游對於大樹的財務狀況並不信任呢?這是可以思考的方向。

這裡有經營能力更詳細的資料  償債能力 1.負債比在19年開始大幅度地上升，主要是因為新會計準則IFRS16實施後，才導致資產負債表的項目有所改變，並非公司財務狀況變差。

這裡有償債能力更詳細的介紹  自由現金流量 1.自由現流量很普通，只有20年有較明顯的正值，15~19年則是不慍不火。

2.但是20年營業現金流大幅度的增加，使得20年自由現金流量大增。

  大樹股利政策 1.連續8年發放股利且都有填息，並年年配發股票股利。

2.在股本每年膨脹之下，公司獲利竟然還跟得上膨脹的股本，這是非常難得的事情，這也代表公司每年持續成長雙位數。

  企業風險 競爭風險:低價競爭 由於各連鎖醫藥通路所提供之產品同性質高，其差異化程度較不明顯，於消費者傾向購買較低價格之商品下，各通路業者易陷入高度價格競爭中，進而弱化公司的獲利能力。

  內部風險:產品眾多，品質控管不易 產品品項及上游供應商眾多，產品品質管理不易，若消費者對產品產生信心危機，將影響整體業績。

  護城河 無形資產-品牌1.目前大樹的會員達180萬人，有會員折扣、紅利點數……等等，可增加客戶對於大樹的品牌黏著度，從大樹近年來的營收表現來看的話，確實客源算是穩定。

但說實在的，大樹並沒有明顯的護城河，但是有逐漸建立起規模優勢的護城河。

  大樹與同業比較表現如何呢? 不少人都會把大樹跟杏一去做比較，雖然他們都是醫療通路，但是實際上營業項目差很多。

杏一主要是販售醫療照護類的醫材，還有搭配保健食品，主要以長照為主；而大樹則是婦嬰用品、保健食品、處方藥品、健康照護，為複合型藥局，但是仍以婦嬰用品為主要營收。

營業項目不一樣的公司，實在不適合拿來做比較，而這兩間公司在各自的領域都是佼佼者。

而杏一我也有寫過文章，可以一起了解，就會知道這兩家醫藥通路的不同囉!!!長照概念股-杏一(4175)，自動化物流中心已啟用，供應除了門市更跨足了電商   大樹未來展望如何看待呢? 去年併購博登藥局打造特約型門市，未來將透過整併方式，持續擴大規模，目前門市達將近500 家，近期開始調整門市策略，從過去中大型為主，積極轉往拓展社區型門市，預計2025年前全台總店數可達1000家，每年營運維持穩定成長。

但是離2025年還有約5年的時間，也就代表大樹在這5年的時間內要再展店500家，平均1年展店100家，這個數量非常可觀，能不能達成呢?就讓我們持續觀察下去吧! 不但如此，最新的五代店不單單只是個藥局販售商品，還多一份關懷，這是走入社區最重要的利器，這方面杏一也已經在做了，走入社區會是醫療通路日後的方向，因為台灣將進入超高齡化社會。

從近3年的營業比重來看，看的出來大樹逐漸朝毛利率較高的保健藥品及健康照護類，這確實有助於提升大樹的整體毛利率。

這樣子看下來大樹掌握了正確的大方向，就看實際面如何了，看能否真如公司計畫一樣，大樹將有可能建立起護城河。

  總結 不少人看好大樹將會是下一個寶雅，也因為如此，市場給予它的本益比非常高，以目前股價130.5、20年EPS3.73來看的話，本益比高達35倍，已經接近高估價了，這實在是太貴了。

再好的公司也要注意價格風險，就是指用昂貴的價格去買進優良的公司，但是當公司成長不如預期時，此時股價回跌速度也是非常驚人，往往在短時間內會使投資人們損失20、30%都有可能，所以還是老話一句，股票一定要買得合理、買得便宜，絕對不要忘了風險隨時在我們身邊。

  低估 偏低 合理 偏高 高估 本益比 19.6 21.3 23 29.1 35.4   本文由wwwkelvintaispacecom提供 原文連結 收藏本篇文章 檢舉 一點資訊 寫了 5860316篇文章，獲得 23313次喜歡 精彩推薦 連鎖藥局通路-大樹(6469)，營運的成長在哪裡?為什麼最近股價一飛衝天呢?|Kelvin投資天地 熱 一點資訊 連鎖藥局通路-大樹(6469)，營運的成長在哪裡?為什麼最近股價一飛衝天呢?|Kelvin投資天地 一點資訊 墨跡觸摸國畫-清冷枚《百子圖》絹本-在手機上欣賞傳世國畫 一點資訊 墨跡觸摸國畫-明唐寅《騎驢歸思圖》-在手機上欣賞高清傳世國畫 一點資訊 墨跡觸摸國畫-江寒汀《孔雀圖軸》-讓你在手機上欣賞傳世國畫 一點資訊 查看更多推薦 墨跡觸摸國畫-唐韓滉《五牛圖》紙本-手機觸摸高清傳世國畫 一點資訊 墨跡觸摸國畫-李苦禪《雄鷹圖軸》-你在手機上欣賞傳世國畫 一點資訊 墨跡觸摸國畫-黃賓虹松雪詩意圖-手機上欣賞傳世國畫 一點資訊 不容錯過的中國名畫--元·王蒙《青卞隱居圖》 一點資訊 墨跡觸摸國畫-明董其昌《瀟湘白雲圖》-手機上欣賞傳世國畫 一點資訊 立即分享文章 Line分享 Facebook 複製網址 複製網址 複製網址 關閉 檢舉文章 檢舉原因* 內容不當 內容不當qq 檢舉說明* 取消 送出 提醒！惡意檢舉將導致帳號與IP被封鎖