雙元貨幣投資的思考與解析(Dual Currency Investment) - Eric Chi

解析雙元貨幣投資的組成概念，這個商品就是把一個存款的「利息」去「賣一個外匯選擇權」。

做選擇權的賣方只要價格沒有觸及履約價，就可以在選擇權到期時取得權利金收入； ... GetunlimitedaccessOpeninappHomeNotificationsListsStoriesWrite雙元貨幣投資的思考與解析(DualCurrencyInvestment)產品及風險二象限圖「投資這件事情就好像不在我們的DNA裡面，因為你們都沒有做過消金的理專」有一次offsitemeeting時新加坡來的大老闆無心的說了這句話。

台灣銀行界的老前輩陳石進先生在自己的書中曾提過，賺利差是辛苦錢；賺手續費是聰明錢。

最近我也勉勵自己要挑戰一些自己不懂或是不熟悉的領域，要讓自已的視野變得更寬廣，不能限制自己的行動。

從出社會開始工作後一直都是深耕在企業徵信及授信的範圍，或許是工作的時代背景，我靈魂的本質是一個保守的銀行員。

大學時代剛好遇到了2008金融海嘯，那時候每天股價都創新低，不時有不同的金融巨鱷破產清算的新聞，2013年開始工作後服務日商在台企業。

許多日商因為保守的投資得以躲過2008年的金融海嘯，而我前一個服務的銀行MUFG也在金融海嘯時因為保守及穩健的體質，得以用九十億美金取得MorganStanley24%的股權。

近日開始讓自己的腦袋思考不同的經營策略，對不同類型的公司應該提供不同的商品或服務，企業的本業經營是營運的本質，但有些家族企業型態的公司還是會有理財的需求。

最近決定重新打開自己的這一部分天線，讓自己的心靈開始接觸這些投資型商品；當然，我也必須謹記自己的底線，不能過度銷售高風險的投資型商品。

畢竟，我希望自己服務的客人都是能在社會中實際生產產品，推動人類社會成長繁榮向上的公司；而不只是投資做利差套利的公司。

我希望合作的公司是本業為主，操作投資型商品必須搭配換匯實質需求，利差僅是額外的投資增益。

今天要自行解析的投資型商品是雙元貨幣投資。

雙元貨幣(DCI)風險屬性低，操作天期宜短不宜長。

解析雙元貨幣投資的組成概念，這個商品就是把一個存款的「利息」去「賣一個外匯選擇權」。

做選擇權的賣方只要價格沒有觸及履約價，就可以在選擇權到期時取得權利金收入；因此投資人可以獲得(1)原本的利息收入＋(2)選擇權權利金收入。

但若是連結貨幣的匯率在比價日觸及履約價格，原本持有的貨幣就會需要被轉換成相對弱勢的貨幣，因此這類商品是保息不保本的商品。

舉例兩個案例來說明案例一：美元計價，連結貨幣為歐元；企業必須有美元存款，並連結EUR/USD匯率選擇權。

這個商品連結的貨幣就是投資人看多的貨幣，因為投資人是拿原本的利息去賣出一口賣權；因此連結的商品必須要預期未來會升值，自己持有的貨幣必須預估會貶值或是匯率持平不變。

賣出賣權的投資人預期未來連結的貨幣會升值才有權利金收入以下是簡單的計算來看看為什麼DCI的獲利能夠打敗定存？現在用一個案例來計算DCI如何創造比定存更好的收益：公司戶有美金定存USD1,000,000現在美金定存三個月的利息是2%三個月的美金利息收入計算如下1,000,000*2%*3/12=5,000再假設賣出連結歐元選擇權的權利金是10,000；因此三個月期間年化總收益是(5,000+10,000)/1,000,000*12/3=6%DCI就是透過賣出選擇權賣權來增加收益；實務上，美金存款會被拿去設質，因此不能自由解約拿錢去使用，這樣代表了到期時公司戶的美金有可能會被轉換成為較弱勢的貨幣。

這個產品有幾個風險本金到期時被轉換成為較弱勢的貨幣投資不保本。

然而這個產品的特性因為是連結另外一個貨幣的匯率；因為匯率變動很少有短期間超過5成的波動率，因此這個商品的保本率還是能有7成以上。

換匯成本更高：在本金未被轉換，連結的商品貨幣持續升值且DCI成功取得超過定存的收益下若是企業戶有實質交割需求。

在合約到期後，企業客戶可能需要用更高的成本在即期市場做換匯；因此企業戶可能賺了利差；但賠了匯差。

賣出賣權比較好的策是：連結的商品貨幣些微看多，或是預估未來匯率持平，這樣才不會讓權利金收益被匯率損失侵蝕。

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