投資、融資及股利決策交互影響之實證研究 - 國立交通大學機構 ...

標題: 投資、融資及股利決策交互影響之實證研究. The Interaction among Investment,Financing and Dividend- Empirical Evidence on Taiwan Public Firms. Skipnavigation 目前位置：國立交通大學機構典藏 學術出版 畢業論文 標題: 投資、融資及股利決策交互影響之實證研究TheInteractionamongInvestment,FinancingandDividend-EmpiricalEvidenceonTaiwanPublicFirms 作者: 許振隆JenLongSheu曾正權JenChaunTseng管理科學系所 關鍵字: 投資；融資；股利；交互影響;investment;financing;dividend;interaction 公開日期: 1993 摘要: 投資、股利及融資決策為公司三大主要決策。

公司價值的持續增加決定於 公司持續之投資計劃，而公司投資計劃之得以進行有賴公司融資決策之配 合。

由於公司資金來源不可能源源不決，因此投資、股利及融資決策在公 司內部形成交互影響之關係。

本研究的目的有二：一、以台灣證券市場上 市公司為對象，其投資、融資及股利決策間彼此是否有關係？二、投資 、融資與股利決策其決定因素為何？本研究以聯立方程式為研究模式， 以台灣證券交易所上市公司中的製造業為研究對象，做民國七十一年至民 國七十八年為期八年的橫斷面研究，以探討投資、融資與股利決策三者的 交互影響及各決策的決定因素。

本研究的實證結果歸納如下：1.投 資決策獨立於股利決策，但受融資決策影響。

影響投資決策的變數有折舊 及上一期盈餘，本期投資中有部分是廠房設備折耗性重置投資；且上一期 盈餘愈多，則可用資金充裕，所以公司會增加投資。

2.股利決策會受融 資決策影響，原因是當公司會向外舉債融資時，表示公司自有資金不足， 所以會減少股利發放。

影響股利政策的變數是上一期股利與本期盈餘，實 證結果發現本期股利與上一期股利有高度正相關，究其原因乃是公司為維 持一穩定股政策，不使每期股利發放波動太大。

至於股利決策是否受投資 決策影響，則因估計檢定方法不同，結果也不同，故無法下一致性的結論 。

3.融資決策受投資決策影響，原因是投資計畫先，當公司自有資金不 足時，公司才會舉債，故融資決策是投資決策的一種引伸性決策。

實證結 果發現事業風險與融資決策具有高度正相關，原因是事業風險高的公司， 由於獲利不穩定，相對的資金不足，故會向外融資。

至於融資決策是否受 股利決策影響，則因為估計方法不同，檢定結果亦不同，故無法下一致性 結論。

ThepaperusefinancialdataofpublicfirmsinTaiwanStock markettostudytheinteractionamonginvestment,financingand dividenddecisionsoffirms.Theprimaryimpetusforthese effortswasprovidedbyModiglianiandMiller,whentheydemon- stratedthatundertheassumptionofperfectcpatialmarket, theoptimalinvestmentdecisionsofafirmareseparablefrom itsfinancingdecisions.Themethodologyusedsimultaneous equationmodeltostudytheinteractionofthreedecisions.The empiricalresultsshowthatfinancingdecisionshaveanimpact onthelevelofinvestmentexpenditures,andtherefore,are contrarytoMM'sindependenthypothesis,Reversely,investment decisionsalsohaveanimpactonfinancingdecisions.The resultsdonotprovideevidencethatthedividendpolicyofa firmhasimpactsonitsinvestmentdecisions.Reversely,there isnotconsistentevidencethattheinvestmentdecisionsofa firmhaveimpactsondividenddecisions.Theincreaseindebt doesdecreasethedividendpaymentthatmeansinsufficient fundsdecreasingthedividendpayment. URI: http://140.113.39.130/cdrfb3/record/nctu/#NT820457069http://hdl.handle.net/11536/58267 顯示於類別：畢業論文 IR@NCTUTAIRCrossRef聯立方程在財務研究上的應用:方法與實證/楊雅婷;Yang,Ya-Ting;李正福;梁婉麗;Lee,Cheng-FewEffectsofdividendtaxandsignalingonfirmvaluation:Evidencefromtaxablestockdividendannouncements/Kuo,Nan-Ting;Lee,Cheng-Few股利政策對現金增資公司的長期績效影響/黃渝薇;林建榮現金股利變動對股價的宣告效果:中國的實證分析/黃正霆;ChengtingHuang;陳達新;王淑芬;DarhsinChen股利政策的演變、稅制改革以及庫藏股買回-以台灣公司為例/張修豪;Chang,Hsiu-Hao;王淑芬;周幼珍;Wang,Sue-FungHowtheintroductionofstockrepurchasesaffectsdividendpayoutsunderafullimputationsystem?/Chin-HorngChan;Ming-HsunLinNoDataAvailable.Loading...