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投資通識課: 9個基本概念, 建立你的投資思維框架：【好評推薦】金融界幾乎很少人能跨越理論與實踐的鴻溝，但作者布萊德佛．康奈爾是個例外。

對於每天都要使用金融、 ... 誠品線上 中文出版 商業財經 投資理財 投資通識課:9個基本概念,建立你的投資思維框架 TheConceptualFoundationsofInvesting:AShortBookofNeed-to-KnowEssentials 作者 布萊德佛．康奈爾/尚恩．康奈爾/安德魯．康奈爾 出版社 大雁文化事業股份有限公司 商品描述 投資通識課:9個基本概念,建立你的投資思維框架：【好評推薦】金融界幾乎很少人能跨越理論與實踐的鴻溝，但作者布萊德佛．康奈爾是個例外。

對於每天都要使用金融、經濟、 相關類別 投資理財 自我管理 經濟模型 思維模型 投資管理 管理思維 理財管理 投資思維 自我投資 管理經濟 內容簡介 內容簡介投資中最危險的是：認為你知道「你不知道的事」。

開戶投資前一定要懂的基本概念，了解市場運作方式，掌握理財核心、不盲從選股，避免投資者常犯的初級錯誤！市場不等人！金融市場日新月異，我們身邊充斥著五花八門的理財資訊、投資建議和金融產品廣告，從業者與研究者期望在市場變化中尋找不變的東西，投資人則是面臨普遍的問題：該如何洞察市場情勢、做對的投資決策，渴望以無門檻的投資概念達到致富之路，而非靠運氣來避開高風險。

透過投資來實現個人財富的增加與保值，已是現代人必備的技能之一。

行為經濟學家已經證實，多數人不具備基本的投資概念，也不像標準金融經濟模型的假設：以效用最大化的理性方式進行投資。

市場上不存在類似牛頓定律這種一成不變的規律，過去戰勝市場的策略，無法保證在未來仍然適用。

作者以各種投資現象為例，講解投資理財的基礎概念，不論是想了解成功投資背後的基礎概念，或是自認缺乏金融知識，本書都能成為投資者實際操作時的重要指南。

理解投資的基礎概念是有效管理資金的關鍵！培養投資基本功，才能建構理性投資觀。

作者以容易理解的方式幫助投資者建立準確的投資思維，快速理解收益計算、估值模式、交易成本、風險評估的核心知識：★問對問題，遠離常見的投資錯誤，達到自我保護。

★保持頭腦清晰不誤入歧途，了解市場脾性做出適當判斷，避免不可挽回的損失。

★習慣使用投資分析工具。

★正確理解報酬率與風險之間的關係。

★主動投資或被動投資的選擇評估。

★了解自己。

投資中最危險的事情是：認為你知道「你不知道的事情」。

★知道如何選擇投資顧問，並從他們的建議中做決定。

這些概念也許不一定能讓你成為股市的明日之星，但確實是置身股海的急救指南，為投資者獲取有效金融知識打好基礎，建立自己的成熟投資思維框架。

各界推薦 各界推薦【好評推薦】金融界幾乎很少人能跨越理論與實踐的鴻溝，但作者布萊德佛．康奈爾是個例外。

對於每天都要使用金融、經濟、統計工具回答投資問題的人來說，本書有非常棒的說明，只要對投資市場有興趣的人，強烈推薦一定要看。

—阿斯沃斯．達莫達蘭（AswathDamodaran）紐約大學史登商學院財務學教授布萊德佛是我們業界中最有見解的金融思想家和投資人之一。

他的著作和投資成果，在我們之中是非常珍貴的，所以本書非看不可。

—許仲翔博士（JasonHsu）銳聯財智有限公司（RayliantGlobalAdvisors）董事長兼資訊長作者布萊德佛．康奈爾講述了現代計量金融—不論是理論或實踐上，適合任何一個明智的投資者。

這本書應該要成為基礎金融課程的教材。

—羅伯．阿諾特（RobArnott）銳聯資產管理公司（ResearchAffiliates）創辦人暨執行長 作者介紹 作者介紹布萊德佛．康奈爾（BradfordCornell）尚恩．康奈爾（ShaunCornell）安德魯．康奈爾（AndrewCornell）布萊德佛．康奈爾（BradfordCornell）金融經濟學者，擁有史丹佛大學金融經濟學博士學位，曾任教於加州理工學院、加州大學安德森商學院，現為安德森商學院榮譽教授。

美國知名經濟顧問公司CompassLexecon資深顧問和諮詢委員會成員。

他為許多金融相關事件提供專業分析，客戶包含控股公司波克夏．海瑟威、美國藥廠必治妥、花旗集團、瑞士信貸集團、通用汽車、高盛、微軟、摩根史坦利等，以及美國政府單位。

尚恩．康奈爾（ShaunCornell）康奈爾資本集團（CornellCapitalGroup）總裁，專職於運用基礎估值開發衍生性金融商品策略。

安德魯．康奈爾（AndrewCornell）康奈爾資本集團（CornellCapitalGroup）研究總監，研究新科技在投資分析中的應用。

產品目錄 產品目錄第一章：報酬第二章：金融市場的微觀結構第三章：債券和通貨膨脹第四章：風險與報酬第五章：基本面分析與估值第六章：交易成本、費用和稅金第七章：可以信任歷史嗎？第八章：可以利用異象嗎？第九章：另類投資第十章：投資建議後記 商品規格 書名/ 投資通識課:9個基本概念,建立你的投資思維框架 作者/ 布萊德佛．康奈爾尚恩．康奈爾安德魯．康奈爾 簡介/ 投資通識課:9個基本概念,建立你的投資思維框架：【好評推薦】金融界幾乎很少人能跨越理論與實踐的鴻溝，但作者布萊德佛．康奈爾是個例外。

對於每天都要使用金融、經濟、 出版社/ 大雁文化事業股份有限公司 ISBN13/ 9789865515669 ISBN10/ 9865515660 EAN/ 9789865515669 誠品26碼/ 2682027598005 尺寸/ 21X14.8X1.5CM 語言/ 中文繁體 級別/ 無 裝訂/ 平裝 頁數/ 272 試閱文字 自序:前言隨著1964年資本資產定價模型（CapitalAssetPricingModel，CAPM）的提出，金融研究顛覆了人們對金融市場的固有認知。

然而，誕生於此次變革中的大部分研究都具有極強的技術性，想要學以致用需要很深的數理功底。

晦澀的金融理論變得更深奧難懂，使得非專業投資者對現代投資學的基礎理論望之卻步。

本書旨在填補這一鴻溝，盡可能用最少細節來解說現代投資理論的基礎概念。

對細節感興趣的讀者，可以自行查閱商學院課程中指定的教科書。

讀者要明白，即便對基礎概念爛熟於心也不能使你成為「股神」。

本書認為，證券市場上不存在類似於牛頓定律這種一成不變的規律。

牛頓在南海泡沫事件後感嘆道：「我能計算出天體運行的軌跡，卻無法預料人性的瘋狂。

」（一六八九年至一七一四年，英國政府因欠下債務，與南海公司（SouthSeaCompany）合作發行股票。

一七二○年春秋之際，由於民眾投資的狂熱，該股價經歷了暴漲後暴跌，股民損失慘重。

科學家牛頓本人也因投資該股票，虧損了兩萬英磅）本書解說的基礎概念有助於讀者了解市場運作方式，避免初級投資者常犯的錯誤。

藉由本書，我們希望能幫助投資者問對投資問題。

在某種意義上，它能成為自我保護手冊。

因為隨著全球數以兆計的錢投資進全世界，各類投資機構隨之出現。

這些投資機構靠掌控資金取得極大報酬，靠管理資金收取費用，靠資金交易收取佣金。

他們透過龐大的金融媒體，提供五花八門的投資建議，企圖影響投資者。

此外，這是一個很大的投資市場，在我們看來，要應付資訊氾濫的情況，投資者必須了解基礎的投資概念，才能保持頭腦清晰不會誤入歧途。

在此要提醒大家，想了解基礎投資概念，就需要解讀試算表中吃力不討好的投資資料，儘管我們想避免這些現代金融中特有的複雜數學概念。

為了幫助讀者查閱，出現在書中的所有資料都可以在www.wiley.com/go/CornellCFOI查到（此為英文網站；密碼請見本書）。

請注意，本書無法避免地會出現一些方程式和數學概念。

希望透過說明，能幫助那些對數學不在行的讀者們更理解本書。

　　很多投資者可能會說，他們個人不需要了解這些投資的基礎概念，因為他們靠投資顧問就好。

如此信任投資顧問，正巧引出一些問題，請問你如何選擇一位投資顧問呢？請問你如何從投資顧問的建議中做出決定？請問你如何評估合理的諮詢費用？要回答這些問題，都需要有基礎的投資概念才行。

最佳賣點 最佳賣點:開戶投資前一定要懂的基本概念，了解市場運作方式，掌握理財核心、不盲從選股，避免投資者常犯的初級錯誤！作者以容易理解的方式幫助投資者建立準確的投資思維，快速理解收益計算、估值模式、交易成本、風險評估的核心知識。

試閱文字 內文:第五章基本面分析與估值華倫．巴菲特的投資「祕訣」關於巴菲特的投資祕訣，首先要注意的是，它並不是一個真正的祕密。

多年來，巴菲特在寫給股東的信中已經清楚表明了他的投資方式。

他一再重申，關鍵是「了解企業的業務」。

他表示，永遠不會投資自己不懂的業務。

對折現現金流量模型來說，了解業務意味著，在初始階段能夠比市場更準確地預測未來現金流量。

巴菲特如何做到這一點，其實並不神祕，他仔細研究了他所投資的企業。

他評估競爭者和進入競爭壁壘，評估潛在稅收和監管等方面的影響，而這些工作細緻且艱苦。

巴菲特的獨特之處在於，他能將預測公司未來現金流所需的各種不同訊息彙集在一起。

根據對未來績效的預測，可以計算出企業的DCF值，並與市場價格進行比較。

那些能夠以低於DCF分析的價格被收購的公司，是具有吸引力的。

一旦巴菲特認定這項投資具有吸引力並決定「買下農場」，他就有能力避免被市場價格的短期變動分散注意力。

這一切說起來容易，實際操作起來卻很困難，正如蘋果公司的例子。

巴菲特在2013年致波克夏公司股東的信中，他這樣描述：查理和我購買股票時，我們認為股票只是企業的一小部分，我們分析購買股票與購買整個企業的方式是十分相似的。

首先我們要考慮是否能夠預估公司未來5年，或者更長時間內的獲利。

如果可以，我們就會以估值區間下限的價格買入股票。

如果我們不具備預估公司未來獲利的能力（經常會是這樣），那我們就考慮其他投資。

合作54年來，我們從來沒有因為宏觀或政治環境的因素，以及其他人的不同看法，而放棄有吸引力的投資。

實際上，這些都不是我們做投資決策時會考慮的因素。

認清自己「能力圈」的半徑，並且待在能力圈裡面非常重要。

即便做到了，有時候我們還是會犯錯，無論買股票還是收購公司。

但這樣不會帶來災難，就像一個持續上漲的牛市，誘導大家根據預期價格走勢或投資慾望來購買股票。

對多數的投資者而言，研究公司的前景並非投資的重點。

於是，他們可能認為自己不具備「理解公司需要的知識和預測未來獲利」的能力。

我有一個好消息要告訴這些非專業人士：一般投資者並不需要那些技能。

總體而言，美國公司長期以來表現都很好，並且還會欣欣向榮（當然一定會有起起伏伏）。

在20世紀的100年裡，道瓊指數從66點漲到了11,497點，分紅不斷提高。

21世紀一樣會有巨額的回報。

非專業投資者的目標不應該是挑出優勝的企業—他和他的「幫手」都做不到，而是應該配置一個跨行業的組合，整體而言其收益必定不錯。

標普500指數基金就可以實現這個目標。

在上述所提及的內容，巴菲特的行為與其他基本面分析師沒有什麼不同。

他只是擁有足夠的耐心、細心、知識以及對個人局限性的認識，來做詳細的準備工作。

想仿效他的人應該看看他幾十年的訓練和艱苦的工作，而不是只看他的洞察力。

這就是為什麼越來越多的投資者揚言仿效巴菲特，而不是真正嘗試仿效。

這也是為什麼巴菲特建議按他說的去做，而不是按他做的去做。

實際案例：特斯拉公司我們試圖仿效巴菲特，使用DCF分析來做投資決策。

特斯拉公司是我們關注的公司之一。

2014年，本書作者之一康乃爾教授與亞斯華斯．達摩德仁教授共同發表了一篇文章，試圖用DCF模型解釋特斯拉公司股價的上漲，該模型預測特斯拉公司10年的現金流。

文章發表時，特斯拉公司的股價為每股253美元，考慮到高資本成本和汽車行業競爭性質等因素，即使在做出最有利於特斯拉公司的假設時，DCF模型產生的最高價值也在每股100美元左右。

文章的結論是，特斯拉公司定價過高。

在文章發表後的幾年裡，特斯拉的股價持續上漲。

2017年8月，特斯拉公司的股價為每股350美元，達摩德仁教授在網路上發布最新的DCF模型，考慮到自2014年以來特斯拉的發展，包括ModelS和ModelX的推出以及Model3的訂單數量，達摩德仁教授計算的DCF價值為每股192美元。

我們的DCF模型與達摩德仁教授提供的模型類似，但預估出的價值略低，約為175美元。

這些模型表示，達摩德仁教授和我們都不同意市場的看法。

關鍵問題是：為什麼？簡單來講，我們都錯了。

市場價格代表所有願意買賣股票人的加權平均觀點：是什麼讓我們認為自己的觀點更準確？任何一個認為市場對證券定價錯誤的投資者，都存在這個問題。

就特斯拉而言，我們認為這是一家汽車公司。

我們建立了詳細的財務模型，假設特斯拉公司能夠非常快速的增長，並維持與保時捷一樣的利潤率。

但是儘管做了這些預測，根據DCF模型，我們從來沒有得出超過200美元的價值。

我們的結論是，市場顯然不相信特斯拉僅僅是一家汽車公司，市場認為它是一家將改變世界的「技術能源公司」，電動汽車只是一個開端。

雖然我們知道特斯拉擁有太陽能發電企業「太陽城」，但它的企業利潤率甚至低於汽車，而且競爭十分激烈。

我們的初步結論是：市場對特斯拉的估值完全錯了。

上述問題還說明了DCF模型的另一個重要屬性：它們允許投資者以逆向思維思考市場結論。

以亞馬遜公司為例，在討論固定成長模型時，我們注意到亞馬遜的本益比接近300，並在此基礎上得出結論：市場預期亞馬遜的收益將快速增長。

這一結論本身是正確的，但並不具體。

更好的方法是為亞馬遜建立一個DCF模型，然後計算出使模型價格等於市場價格時所需要的預期現金流水準。

這就是我們在特斯拉公司案例中所做的，我們的結論是：市場對特斯拉公司的估值遠超過對一個汽車公司的估值。

根據DCF模型分析，我們決定在特斯拉公司的股票上尋求投資機會，但價格太高而非太低。

此時應該採取什麼行動呢？利用定價過高的優勢有兩種基本方法：一種是賣空股票，另一種是交易衍生品。

基本面分析既可以發現被低估的股票，也可以發現被高估的股票，上述兩種方式可以幫助投資者從被高估的股票中獲利。

賣空賣空者出售他們未持有的股票，他們從其他投資者那裡借入股票然後出售，在未來的某個時刻，當股價下跌時，賣空者會回購股票，並將其返還給貸款方。

例如，賣空者可以在特斯拉的股價為350美元時借入股票，在股價跌至250美元時回購，在把股票還給貸方之後，賣空者得到了100美元的利潤。

賣空是一件很複雜的事情。

第一，可能很難借入這檔股票。

當難以借入股票時，就要收取額外的借入費用。

第二，賣空股票的投資者必須向貸款人支付所有和股票所有權有關的款項，如股息。

第三，出借人可以隨時贖回股票。

如果找不到新的借款人，賣空者可能被迫在不合適的時機回購股票。

第四，賣空的潛在損失是無限的，因為股價可以一直上漲。

第五，由於股票價格往往會上漲，為投資者提供正向的預期報酬，因此賣空者往往會賠錢，除非市場在合理的時間內意識到定價錯誤。

出於上述原因，賣空並不適合膽小的投資者，而適合那些認為股價過高的投資者，對他們來說，賣空可能具有吸引力。

在撰寫本書時，我們就持有特斯拉公司股票的空頭頭寸。

買入選擇權衍生證券有數百種不同的類型。

這裡我們只討論買入選擇權，它們可能是最廣為人知、交易最廣泛的期權。

買入選擇權賦予持有人在預定時間內以固定價格購買證券的權利。

對於這種權利，買入選擇權的買方支付給賣方（通常稱為「期權發行者」）的金額由市場上的期權價格決定，該費用為選擇權權利金。

透過以下例子能更理解買入選擇權。

　　2017年8月，特斯拉公司的股價為350美元時，我們配售特斯拉公司的股票買入選擇權。

這些期權讓買家有權在2018年1月18日之前，以350美元的價格購買特斯拉公司的股票。

為此，期權買家透過公開期權市場機制向我們支付每股38美元的溢價。

買入選擇權的持有者可以決定是否行使期權，可以看出如果股票不支付股息，就像特斯拉公司一樣，在期權到期之前行使期權永遠不會有收益。

因此，配售期權的盈虧，可以透過2018年1月18日到期時特斯拉的股價來計算。

如果當天特斯拉公司的股價低於350美元，我們能夠獲得38美元的利潤。

如果該股收盤價在350～388美元之間，我們將不得不動用38美元中的一部分回購期權，但仍將獲利。

期權價值為市場價格與合約價格的差額。

例如，如果特斯拉公司1月18日的股價為380美元，則期權價值為30美元。

若股價超過388美元，我們的虧損將隨著股價一美元一美元地上升。

若行權時特斯拉公司的股價為450美元，那麼我們將損失62美元，或是配售期權獲得的38美元的163%。

因此，出售無擔保選擇權是一種賣空行為，其收益要複雜得多。

表5-4顯示出期權到期時的收益，它說明了期權的利潤是有限的，最高就是其價格，但損失可能無限。

然而，潛在的大部分損失是可以抵消的。

首先，賣出期權不包含借入股票，因此，尋找出借人並維持空頭頭寸的所有成本均不存在。

此外，即使市場沒有發現自己的錯誤，賣方也可以透過賣出期權來賺取利潤。

例如，表中顯示，若特斯拉公司的股價保持在350美元，期權到期時將一文不值，我們可以收取全部期權溢價。

即使股票價格不下跌，也可以從空頭頭寸中獲利。

當然，人們擔心的是，這檔股票的價格會更加被高估，此時損失非常大。

這讓人想起華爾街的一句老話：「市場失去理性的時間，可能比你維持償付能力的時間還要長。

」這句格言對期權賣方來說是一個很好的警示。

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