【關鍵報告】伺服器換代潮！產業鏈的新機會：銅箔基板

產業鏈的新機會：銅箔基板. By Alex Huang 2022-05-27. 在中提到隨著伺服器的升級，對於CCL（銅箔基板）規格及需求都將有 ... test 產業關鍵報告 【關鍵報告】伺服器換代潮！產業鏈的新機會：銅箔基板 By AlexHuang 2022-05-27 在中提到隨著伺服器的升級，對於CCL（銅箔基板）規格及需求都將有所提升。

此篇研究報告將進一步深入介紹CCL，並分析其成長潛力。

看完這篇文章，你將了解以下幾件事情： 什麼是CCL？不同等級的CCL有什麼差別？ 高頻CCL和高速CCL終端應用場景的發展潛力 高速CCL相關投資機會   什麼是CCL？ CCL是PCB（印刷電路板）的關鍵原材料之一（占PCB製造成本40-60%）。

負責導電和支撐電路板，其品質和規格將會直接影響PCB的工作頻率和速度等效能表現。

CCL位於PCB產業的中游，其上游包括提供補強材料（如玻璃纖維、棉紙等）、絕緣材料（如環氧樹脂、聚酯等）和銅箔，經中游的製造商加工成CCL後，再交由下游廠進行蝕刻、打孔製作成PCB。

Source：富果研究部   CCL的製程簡單而言會先將補強材料浸泡至不同的絕緣材料配方中，形成半固化的PP（Prepreg，黏合片），再將PP與銅箔壓合製成CCL。

就成本結構而言，銅箔約占CCL成本35-45%；補強材料約25-40%；絕緣材料則約為20-30%。

Source：聯茂、台燿、富果研究部 不同等級的CCL有什麼差別？ CCL的物理性質主要透過Df（介電損耗）、Dk（介電係數）及Tg（玻璃轉換溫度）來衡量，背後的推導牽扯到較多的物理理論，讀者只需記得以下幾個結論：Df代表了電訊號在材料中的損耗狀況；Dk代表了電訊號在材料中的延遲情況；Tg 則代表CCL的耐高溫能力。

一般而言，對訊號損耗狀況要求較高的高速傳輸（例如伺服器、網路交換器等）需使用低Df （低損耗）的CCL，而高速訊號若要加上以高頻率的方式傳輸（例如5G毫米波，關於5G介紹可參考富果研究報告），則會進一步要求使用低Df且低Dk（低延遲）的CCL。

此外，在當今多數高階應用都會產生大量廢熱進而導致工作溫度提高狀況下，大部分的CCL都被要求要有較高的Tg。

CCL根據不同的Df值目前可切分為六個等級（且隨著對傳輸速度和頻率的要求持續升高，CCL仍不斷升級當中），越上層的（Df越低），技術就越難，附加價值也越高。

例如Intel的EagleStream和AMD的Zen4等最新一代伺服器架構便使用VeryLowLoss以上的CCL，其CCL單價較上一代成長約30~50%。

CCL的等級還可根據應用領域的不同，粗略分類為中高階CCL及低階CCL，其中中高階包含高速高頻CCL（以下簡稱高頻CCL）和高速CCL兩種，底下我們將透過介紹各個類別的終端應用帶大家認識CCL的未來發展空間。

Source：富果研究部 淺談全球CCL市場樣貌，其中台廠多居高速CCL市場 全球CCL製造商主要可以分成生產中高階CCL的美臺日企業和低階CCL的中國企業。

中高階CCL由於製造技術較高，其中的高頻和高速兩大市場均呈寡占市場樣態，相較之下，低階CCL進入門檻不高，有多間中國企業投入其中，根據中國調研機構億渡數據的資料顯示，2020年前五大供應商的市占率（CR5）僅52%，仍是一個相對競爭的市場。

VeryLowLoss等級以上的高頻CCL主要應用在通訊（5G基地臺）和車用（ADAS雷達，先進駕駛輔助系統雷達）等高頻傳輸領域，主要供應商為美國的羅捷士（Rogers，於2021年被全球第二大的化工公司杜邦（NYSE：DD）併購）和泰康利（Taconic），根據研究機構Prismark2020年的資料顯示，兩大公司合計就掌握80%高頻CCL市場。

LowLoss-VeryLowLoss等級的高速CCL最大宗應用則是伺服器和網路交換器等網路設備，主要由台灣的聯茂（市：6213）、台燿（櫃：6274）、台光電（市：2383）和日本松下（Panasonic，TYO：6752）供應，合計掌握近75%市占率（2020年市占率分別達23%、19%、13%和18%）。

LowLoss等級以下的低階CCL則主要應用在大規模、標準化的消費性電子產品上，加上市場仍相對競爭，因此供應商對下游PCB廠的議價能力不強，且易受到上游原物料的價格影響，導致獲利波動較大。

此類別的供應商主要來自中國（如生益科技、建滔化工等），而台廠南亞（市：1303）也在此市場具一席之地（2020年為全球第三大CCL製造商）。

  中高階CCL在網通領域持續發展下較具成長潛力 根據台光電的資料顯示，目前整體CCL市場2021-2025年CAGR僅6%，但若單看中高階CCL則CAGR高達15%，顯示中高階CCL在網通和車用產業持續發展下，整體需求和成長潛力將超越整體產業平均。

因中高階CCL後市較具發展空間，接下來我們將焦點鎖定在高頻CCL和高速CCL市場進行討論。

Source：台光電、富果研究部 5G基礎建設將在疫情後回溫，然因毫米波建置延緩，使高頻CCL僅緩步成長 目前5G技術可分為頻段在6GHz以下的Sub-6及24GHz以上的毫米波（mmWave）兩種類型，其中毫米波因因較容易損耗，且繞射能力較差，須透過建置許多小型基地台（SmallCell）以將訊號傳送更遠的距離，而基地臺密度的上升使得毫米波的建置成本大幅增加。

Sub-6則主要透過依附4G增加其頻寬來達成，佈建速度相對快上許多也較節省成本，因此目前電信商仍主要以提供Sub-6技術的5G服務為主（但傳輸速度和頻寬不如毫米波）。

過去兩年全球的5G基礎建設受疫情導致的缺工和供應鏈問題影響而延緩建置，但疫情帶動的生活形態轉變（居家辦公、學習等）顯示了5G技術對於減少網路延遲、提高傳輸速率和頻寬的重要性，且根據GlobalWorkplaceAnalytics於2020年的調查顯示，全球有76%的上班族表示疫情結束後仍願意在家辦公，而5G技術能從多方面協助遠端辦公，因此估計5G基礎建設在全球疫情稍緩下將持續建置。

高頻CCL主要被使用在5G基地台的天線和射頻元件等零組件當中，根據統計，單個5G基地台所使用的PCB面積將是4G基地台的兩倍以上，再加上前面提到5G基地臺的密度上升，都將帶動高頻CCL需求量的增加，而傳輸頻率的提高則使CCL規格升級，單價也將因此提升。

總結以上，5G技術的持續發展將造就CCL在量和值上的顯著增加。

然而，目前5G技術的「殺手級應用」例如AR/VR、8K以上高畫質直播，甚至是未來的自動駕駛等都仍未成熟普及。

研究團隊認為，現階段較多電信商採用的Sub-6頻段就足以滿足目前大部分的應用，毫米波的快速建置期應會延至2024年後才逐漸發酵。

如前所述，毫米波相較Sub-6需建置更大量的基地台，高頻CCL的成長動能也因此最主要來自毫米波的導入，在毫米波推動速度緩慢下判斷近幾年高頻CCL的需求僅會緩步成長，需待相關應用普及狀況明朗後才會有更大量的需求出現。

  ADAS滲透率持續提升，將有助於推動高頻CCL成長，但因產業占比較小影響有限 在中介紹過ADAS，提到為了往更高等級的自動駕駛系統邁進，ADAS將持續升級，車載鏡頭、感測器和雷達的數量也會隨之增加。

和一般倒車輔助的超音波雷達不同，L2以上包含自適應巡航、自動緊急剎車等功能都需使用到毫米波雷達，以達到更遠的測量距離和更高的測量精度。

目前毫米波雷達主要有24GHz中短距和77GHz-79GHz中長距兩種，基本上都屬於高頻傳輸的頻段，因此毫米波雷達的基板也需要使用到高頻CCL。

想實現L3等級的ADAS一般需安裝6個以上的毫米波雷達，而目前L3自駕功能的滲透率很低，在自動駕駛持續發展下未來仍有相當大的成長空間，高頻CCL也將因此受惠而產生更大的需求。

然而車用應用占整體中高階CCL市場僅不到10%，判斷現階段車用對高頻CCL成長動能影響十分有限。

（除此之外，部分車廠如特斯拉則選擇使用全鏡頭來實現ADAS，未來車廠是否會普遍使用大量毫米波雷達仍可持續觀察）    統整高頻CCL的成長潛力，近幾年預估將隨Sub-6建置和ADAS導入以高個位數或低雙位數速度成長，未來若要有更突破性的成長空間，則需等到毫米波相關應用成熟。

  在伺服器新世代平台導入下，PCB規格升級和用量增加，將帶動高速CCL成長強勁 Intel和AMD都預計在2022年下半年推出新世代伺服器平台（詳細介紹可參考），兩大新平台採用的PCB在層數和規格上都將升級，例如Intel新一代的EagleStream平台將採用16-18層以上的PCB（因此就需要使用16-18層以上的CCL，前一代Whitley平台則採用12-14層的PCB），而規格則從LowLossCCL提升至VeryLowLossCCL，層數增加和規格提升都將使CCL的ASP增加。

（另外，ABF載板也有升級成長空間） 兩大廠牌顯著的升級幅度將刺激下游資料中心客戶的換機需求，再加上原先下游資料中心佈建需求就十分強勁，預計將會帶動一波可觀的伺服器換機潮，根據調研機構GrandViewResearch的資料顯示，預計伺服器的市場規模2023-2028年CAGR達7.8%，將會對高速CCL的需求帶來直接的增加，有望因下游需求持續上升而成長。

在價和量雙雙增加，且伺服器又是目前高速CCL中占比最大的應用下，預計將提供高速CCL未來數年主要的強勁成長動能。

  交換器規格隨網路傳輸量增加持續升級，PCB規格和數量均需提升，將挹注高速CCL成長動能 一般而言企業及資料中心等網路用量大的場域會透過網狀的方式建構他們網路佈線，而交換器（Switch）就是其中負責網路橋接（Networkbridging）的網路硬體設備，電腦、伺服器等網路終端設備都會透過連接交換器來獲得需要的資料。

可以簡單的把網路佈線想像成一條由多條大小支流組成的河流，而每一個小支流的源頭都是一個終端設備，而支流的匯集處就是交換器，因此小支流會先匯集在小交換器，大支流會再匯集到一個大交換器，形成一層一層匯集的結構。

透過使用交換器，除了在網路擴展、設備維護上都會容易許多以外，網路頻寬也可以被更有效率的分配，為這些每天有大量資料上傳下載的企業和資料中心節省成本。

目前交換器市場需求最大的是100G交換器（G指的是Gb/s，數值越大代表能夠承受的頻寬越大），隨著伺服器數量增加且傳輸頻寬越來越大，100G交換器的角色將逐漸被400G交換器所取代，而100G交換器也將替換掉25G/40G交換器。

根據調研機構資料，預計交換器市場2022-2028年CAGR達7.1%，且其中400G交換器將會成長最快，2023年占比預計達36%（目前僅9%）。

Source：IDC、富果研究部 交換器對高速CCL的影響和伺服器的邏輯類似，產品規格的提升都將帶動PCB的層數和等級有所升級，例如400G交換器目前普遍已使用到UltraLowLossCCL，層數更從原先100G交換器已經高達的26層左右進一步突破至32-36層，因此同樣會帶動高速CCL在量和值的增加，且交換器目前占整體中高階CCL比例達21%，將顯著挹注其成長動能。

  綜合以上觀點，CCL的需求量將因伺服器和交換器需求上升而成長，ASP則將因CCL層數增加和升級而提升，在銷量和銷值雙雙增加下，伺服器和交換器將帶動高速CCL未來數年強勁成長。

  在伺服器下游客戶需求持續增加下，高速CCL估計將是產業中成長最快的類別，相關台廠將因此受惠 和前面提到的5G毫米波技術不同，各產業對雲端存取量和計算量的大幅提升已是確立的趨勢，不論是超大型資料中心（HyperscaleDataCenter）或企業資料中心（EnterpriseDataCenter）都在加速對雲端系統的建置和升級，而伺服器和交換器作為資料中心的基礎設備也將因此受惠。

總結以上觀點，研究團隊認為高速CCL將會是未來數年CCL產業中成長最快的類別。

相關高速CCL台廠包含台燿（櫃：6274）、聯茂（市：6213）、台光電（市：2383）為全球前四大的供應商，但三間公司重點投入的領域都不盡相同。

台燿大多生產交換器所需的高速CCL，產品持續往400/800G交換器發展；聯茂多生產使用在伺服器的高速CCL，目前也有投入製作非蘋陣營的手機載板；而台光電則主要製造用於高階/5G手機的類載板（SLP，Substrate-LikePCB），為蘋果主要的CCL供應商（因其產品以無鹵CCL為主，符合全球環保趨勢）。

三間公司都有各自的競爭優勢和成長潛力，有興趣的讀者可進一步研究。

  結論 以下內容僅限富果帳戶閱讀 搭配高價值的內容和好用投資研究工具 登入富果帳戶閱讀 線上開富果帳戶享好文 看完這篇文章，如果你覺得： 【很有收穫】請幫我們拍手1-5下 【想看更多同類型文章】請幫我們拍手6-10下 【有其他建議/想許願文章主題】請留言在底下 也歡迎用Facebook/Line/Telegram分享文章給身邊有興趣的朋友！ 5GPCB6213627423838358server1303171718021815CCLswitch 250 RelatedPosts 【法說重點解讀】半導體雜音浮現？再探「聯發科」的機會與挑戰 2022-04-29 【關鍵報告】雲端服務商機！白話文解構「伺服器產業」 2022-04-08 【法說重點解讀】從晶片缺貨緩解時程，分析2022年的穩懋 2022-02-18 Author AlexHuang Fugle富果研究團隊/台大材料系跨足商管領域的理工青年，持續培養跨域思維和能力相信價值投資，喜歡從科技趨勢中找尋投資機會 LinkedIn PrevPost 【關鍵報告】需求有變化！更新近期MiniLED市場觀點 2022-05-25 NextPost 【法說重點解讀】疫後旅遊潮來了！八貫近況再追蹤 2022-06-02 大家都在讀 產業關鍵報告 【關鍵報告】接棒5G的下一個大趨勢–邊緣運算股 投資觀念 【關鍵報告】投資金融股領股息，你可以不要「傻傻地存」 產業關鍵報告 【關鍵報告】用白話文看懂IC產業！加碼5G時代的潛力IC封測名單 產業關鍵報告 【關鍵報告】白話文詳解5G產業，有哪些投資機會？ 產業關鍵報告 【關鍵報告】從看懂台積電，到預測台股的2020年（上） 你的未來，從現在開始投資 加入LINE好友，搶先獲得產業新訊 如何使用「我的專屬推薦碼」 標籤5G DRAM EPS ETF gogoro IC晶片 Top TWS 價值投資 利率 半導體 台積電 單身 基本面 壽司 小米 投資 投資理財 投資策略 新手必讀 日本旅遊 時事短評 智慧音箱 本益比 樂活五線譜 樂活通道 物聯網 理財觀念 環球晶 生活投資 矽晶圓 蘋果 被動元件 記憶體 負利率 財報分析 貿易戰 配息 金融股 關鍵報告 電子股 電競類股 韓國 飲料 餐飲類股 產業報告 個股報告 個股關鍵報告 法說會快報 投資入門 投資觀念 時事短評 實用指標教學 量化程式投資 影音專區 我要開戶